如何甄别好的理财顾问?

假设有两个理财顾问,A向你推荐过去几年大涨特涨的科技基金,而B向你推荐了几个表现一般,甚至略有下跌的指数基金,你觉得哪个理财顾问更优秀,会听谁的?

不同的读者,肯定会有不同的答案。然而从行业规律来看,绝大多数投资者,更容易接受过去表现好的理财产品。毕竟,让任何人去购买一个过去亏钱、或者表现不好的基金,是有点反人性的。

这可能也可以解释为什么,绝大部分理财顾问也乐的做“顺水人情”,特别热衷于向客户推荐红火的产品。什么是红火的产品呢?简而言之就是那些在过去两到三年上涨最快,或者最受追捧的投资机会。比如2021年1月,一项基于1000个理财顾问的问卷调查显示,有17%的理财顾问打算为客户配置数字加密货币资产。这个决定显然受到最近两年比特币大涨的影响。其他典型的例子还有:2021年2月以前各种重仓茅台的基金、2020年的ARK基金、投资蚂蚁金服IPO的基金等等。

跟风投资,容易导致两个结果。第一、追涨杀跌,高买低卖。这背后的逻辑很容易理解。那些被越来越多人注意到的基金,往往在过去几年表现优异,涨幅明显。因此当你的理财顾问注意到它们,并向你推荐时,其净值往往已经上涨了很多。在这个时候买入的投资者,更可能在高位买进。反过来,如果买入的基金表现不佳,让投资者蒙受损失,那么大多数人的第一反应,是在亏了6个月、1年、最多2年之后,狠心抛售。如果投资者经常这么做,那么他其实就是在反复不断的高买低卖。总是以高价买入,低价卖出,投资回报怎么可能好呢?

第二、为投资付出过高成本。记得在2020年上半年,有一位朋友问我要不要购买一个专门投资蚂蚁金服IPO的基金。该基金主要的投资条款如下:募资额6000万美元,投资策略是购买蚂蚁金服IPO。申购费2%,管理费2%,业绩分成20%,锁定期18个月,最低投资额100万美元。我给他的建议很简单:太贵,不买。该朋友听从了我的建议,但是他后来告诉我,该基金在一个星期内就募满了。也就是说,还是有很多其他的投资者,宁愿付出高的离谱的费用,也要去追求市场上讨论的最热门的投资机会。

蚂蚁金服后来的故事,已经被各大媒体广泛报道。幸好我的朋友没有遭受损失。在他问我要不要投那个基金的时候,我是不可能预见到蚂蚁金服后来上市暂停的。但我知道一个更加朴素的道理:投资者最后拿到手的净回报,等于投资的费前回报,扣除他支付的所有费用。如果你为投资付出过高的费用,那么最后你拿到手的净回报,好不到哪里去。

然而,上面提到的两大缺点,似乎并没有改善理财顾问们的行为习惯。举例来说,美国的几位学者(Mullainathan, et al, 2012)详细统计了284位理财顾问向客户推荐的投资纪录后得出结论:理财顾问们往往鼓励他们的客户追涨杀跌,并且引导投资者们购买费用更贵的主动型基金。德国的几位学者(Hackethal et al, 2010)在统计了2001到2006年的3万2千多个券商账户的投资回报后得出结论,那些依靠理财顾问的推荐来进行投资的客户,其投资回报反而更差,主要原因即在于这些账户的买卖频度更高,付出更多的交易费用和佣金。事实上,即使是理财顾问他们自己,其投资回报也好不到哪里去。比如加拿大的学者(Linnainmaa et al, 2020)在统计了1999到2013年4,688个理财顾问的投资账户回报后得出结论:理财顾问们自己的投资回报,平均每年比客户差3%,主要原因还是追涨杀跌,购买更贵的基金,以及交易过于频繁。